AGR
La dette du Trésor devrait poursuivre son trend haussier en 2022 pour atteindre 960 milliards de dirhams (MMDH), contre 886 MMDH en 2021, selon Attijari Global Research (AGR). “L’effort consenti pour soutenir la relance économique s’est traduit par un creusement du déficit budgétaire à des niveaux élevés depuis 2020. Celui-ci devrait dépasser les 72 MMDH en 2022. Par conséquent, la dette du Trésor poursuivrait sa tendance haussière en 2022 pour atteindre 960 MMDH, contre 886 MMDH en 2021”, indique AGR dans son « Budget Focus – Fixed income » du mois de juin. Dans le détail, la dette intérieure devrait atteindre 731 MMDH en 2022, en hausse de 7,7% par rapport à 2021, alors que la dette extérieure devrait augmenter de 9,9%, passant de 208 MMDH en 2021 à 229 MMDH en 2022. À fin mai 2022, la dette globale s’établirait à 906 MMDH, estime AGR, notant que la composante intérieure serait de 698 contre 208 MMDH pour la composante extérieure. “Le poids de la dette extérieure dans l’endettement global du Trésor continue d’évoluer autour des 23% à fin juin 2022, en l’absence d’une sortie du Trésor à l’international. Celui-ci ne devrait pas dépasser les 24% à la fin de l’année 2022, un niveau qui demeure moins élevé que son benchmark de référence, soit les 25%”, souligne AGR. Par ailleurs, la société de recherche estime, qu’en tenant compte des prévisions de la Loi de finances (LF) 2022 et des dernières perspectives de croissance économique, la consolidation budgétaire devrait reprendre graduellement. À cet effet, le déficit budgétaire devrait s’atténuer à 5,9% du PIB en 2022 contre 6% en 2021 et 7,6% en 2020, selon les prévisions de AGR. Rapporté au produit intérieur brut (PIB), l’endettement total du Trésor devrait dépasser, selon les estimations d’AGR, le seuil des 80% du PIB en 2022. La composante intérieure est estimée à 61,1% et celle extérieure à 19,1%. Le Trésor serait déjà endetté à hauteur de 75,6% du PIB à fin juin 2022, ajoute la même source, relevant que l’endettement intérieur devrait se situer à 58,3% du PIB en juin 2022, quasiment au même niveau que les deux années précédentes. De son côté, le taux d’endettement extérieur devrait se situer autour de 17,4% sur la même période, en légère baisse par rapport à son niveau en 2021, soit de 17,8%.
Le besoin de financement estimé à 115 MMDH
Le besoin de financement brut du Trésor devrait s’établir à 115,3 milliards de dirhams (MMDH) d’ici la fin de l’année 2022, selon les estimations des analystes d’Attijari Global Research (AGR). Ce besoin est calculé sur la base du reliquat de financement du déficit budgétaire ainsi que les arriérés du Trésor, estimés par la Loi de finances de 2022 (LF-2022) à 54,4 MMDH, précise AGR dans son « Budget Focus – Fixed income » du mois de juin.
Ce besoin tient également compte du reliquat cumulé des tombées du Trésor restantes à fin 2022 de 61 MMDH, dont 46,5 MMDH sur le marché intérieur et 14,5 MMDH sur le marché extérieur, ajoute la même source. Selon la LF 2022 et tenant compte d’un recours exclusif au marché intérieur, l’argentier de l’État devrait couvrir 35 MMDH de son besoin brut sur le marché extérieur. Le reliquat (70%) serait satisfait sur le marché domestique.
Par conséquent, le besoin de financement intérieur brut par mois s’inscrit en hausse par rapport au mois précédent, soit à 13,4 MMDH. « Il s’agit d’un niveau relativement élevé qui devrait, selon nous, maintenir des pressions visibles sur les Taux primaires durant le S2-22 », tient à souligner AGR.
Par ailleurs, les analystes estiment qu’en dépit du renchérissement des cours des produits énergétiques à l’international, le Trésor arrive à « améliorer son déficit budgétaire » durant ce premier semestre de l’année 2022.
« En effet, la charge de compensation du Trésor affiche à fin juin 2022 un taux de réalisation de plus de 120% à 21 MMDH. Sur la base des cours actuels des matières premières, cette charge pourrait avoisiner les 35 MMDH à fin 2022, soit le double de l’enveloppe prévue par la LF-22 », précisent les analystes.